发布日期:2025-01-21 09:51 点击次数:55
中国星河证券研报指出,2024年社零已毕稳增,以旧换新战略提供有劲撑握。受补贴消耗行业后果显明。出行、文娱、精神联系消耗显明增长。必需品需求韧性强,春节联系消耗提前备货。看好春节到年报事迹期的消耗板块行情,事迹增长笃信性高、估值相对较低、分成率高的公司值得温雅。
全文如下【星河消耗】行业点评丨消耗刺激后果权贵,春节联系消耗提前备货
中枢不雅点
2024年社零已毕稳增,以旧换新战略提供有劲撑握。2024年,社会消耗品零卖总额达到48.79万亿元,同比+3.5%;其中,Q1、Q2、Q3、Q4同比分辩+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%,12月同比+3.7%。消耗刺激战略后果权贵,Q4社零增速显明优于Q3,Q4名额以上单元家用电器和音像器材类、产品类、汽车类、建筑及禁闭材料类商品零卖额共计拉动社零增长约1 pct。
受补贴消耗行业后果显明。
1)以旧换新补贴品类中家电最受益。12月名额以上家电社消零卖额达1133亿元,同比激增39.30%。从战略后果角度来看,8月补贴落地后,9至12月家电社零共计同比大增29.95%。由于补贴导致零卖辘集度擢升,限制以上企业社零增速高于家电举座零卖增速,凭证奥维云网推总和据露馅,2024年12月家电举座零卖额同比增长约36.84%。
2)产品类补贴触及协议,本质进程举座慢于家电,但也获取刺激后果,12月/Q4社零分辩同比+8.8%/9.0%。刻下2025年消耗品以旧换新战略已出,咱们判断家居行业补贴额度、受益品类和商户天赋罢休有望进一步放宽。预测2024年国补对上市公司事迹的拉行为用将辘集反应在25Q1,而战略在2025年的握续性将不息利好卑劣需求设立。
3)通信类补贴已毕一定生效,10、11、12月社零分辩同比+14.4%、-7.7%、+14%,月度之间有所波动。受黄牛套补影响,手机补贴鞭策较为迟缓;2025年公布单台手机补贴上限500元,预测可灵验难得黄牛套补,鞭策补贴落地。
4)2025年补贴战略大幅扩围,并将大致率蚁集全年。据星河宏不雅测算2025年全年用于消耗品补贴限制有望达到5000亿元傍边,对应各样消耗品战略对2025年社零增速的总体拉行为用大致为1.7个百分点,抵消耗提振后果进一步擢升。
出行、文娱、精神联系消耗显明增长。
1)住户消耗举止连年出现权贵的结构性变化,出行、文娱、精神联系消耗高增,2024年铁路、民航客运量创历史新高,同比各+12%、18%。其中,12月民航客运量守护双位数增长,主要受国外航班供应复原,以及过境免签战略带来的入境游增多。参考侨民措置局数据,12月入境免签异邦游客267万东谈主次/同比+60%,鞭策12月境内航司国外线客流同比+40%,国内线同比+9%。
2)餐饮、住宿消耗偏弱受灵验需求不足、供给增多影响,增速握续放缓,其中寰球餐饮收入12月增速环比11月放缓1.3pct至2.1%,预测还受各地餐饮消耗券披发力度强弱不均影响。
3)体育文娱板块充分受益于上述趋势,12月、2024年分辩同比+16.7%、11.1%,预测谷子、潮玩等高景气度赛谈孝敬一定拉行为用。
必需品需求韧性强,春节联系消耗提前备货。
1)烟酒社零此前增速冉冉放缓,但12月同比+10.4%,主要源于2025年春节提前,导致渠谈提前提货。
2)饮料类社零12月同比-8.5%,增速环比-4.2pcts,主因统计口径未掩饰食杂店等蹙迫网点;咱们以为饮料渠谈结构握续演化,食杂店与便利店占比擢升(尼尔森数据露馅二者占饮料行业收入比重70%+),况兼已毕较快增长,鞭策24年10-11月饮料举座销售额同比+8.2%。跟着出行举止握续增多,来自小网点的实时饮料消耗有望握续受益,因此无需过于担忧。
3)粮油食物社零12月同比+9.9%,2024全年同比+9.9%,必需品需求谨慎、猪肉价钱高涨重复家庭端春节备货期提前,全年韧性突显。
4)12月服装零卖同比-0.3%,华北、华东地区温度相较客岁同时略高,导致高单价的寒衣销售存一定压力,剔除气温影响,骨子消耗力仍保握沉着;化妆品12月同比+0.8%,较此前举座下滑趋势已出现改善,24Q4双11周期蔓延催化化妆品销售有所改善,但仍受到前期高基数影响有所下滑;金银珠宝12月同比-1.%,降幅环比收窄,金价自2024年以来握续高涨,使得终局消耗承压,预测金价踏实后金银珠宝需求有所企稳。
投资忽视
咱们看好春节到年报事迹期的消耗板块行情,事迹增长笃信性高、估值相对较低、分成率高的公司值得温雅。
风险教导
经济复苏不足预期的风险;战略不足预期的风险;行业竞争加重的风险。