财通证券的于健分析师曾在昨年8月29日家家悦发布中报当晚作出了点评，指外出店优化升级带动客流擢升，零食店稳步彭胀;产物质价比擢升，毛利率略有下落。公司是区域范围经济杰出人物，在中枢商场烟威地区已建设起较强的渠说念、供应链壁垒，山东省内对标烟威地区市占率仍有较大擢腾飞间，省外门店亏本情况得到大幅改善，外乡彭胀能力逐渐突显，中恒久成长旅途显然。公司切入量贩零食、扣头店高景气赛说念，有望掀开进一步增漫空间。瞻望公司2024-2026年归母净利润为2.42亿元/2.87亿元/3.29亿元，对应PE20.8/17.5/15.3X，守护“增持”评级。

于健分析师最早为家家悦点评的时点是在2022年8月，2022至2024年看成第一作家远离为公司赐与2、6、3次评级，现时于健在南财投研通分析师评价(商贸零卖行业)财务类名次榜夺得季军。究竟是什么原因劝诱到于健分析师对家家悦保持追踪呢?底下投研君带群众了解一下家家悦。

2023年筹备净现款达16亿元

在财报记载中，投研君了解到公司在2019年交出最佳的功绩“成绩单”，归母净利润和贸易总收入远离为4.6亿元、152.6亿元，毛利率、净利率远离为21.9%、2.9%。2020年公司功绩仍保持在4亿元以上，报4.3亿元。2020至2022年，商贸零卖行业的公司功绩受到了新冠不同进度的影响，但在此技艺公司营收仍然保持持重增长。在渡过2021和2022年的低迷期后，公司功绩在2023年得到了建设，归母净利润回升至1.4亿元，营收略降2%至177.6亿元，筹备现款流净流入16.1亿元，创下历史记录。

据2024三季报，公司归母净利润下滑12%到1.9亿元，营收报141.3亿元，创历史同期新高，筹备现款流净流入15.7亿元，延续了2023年同期的考究泄露，处于历史第二高的水平。值得一提的是公司聚焦主顾需求，不停优化品类，提高商品的质价比，同期带动了上半年可比超市门店客流量增长13.7%。

在中报筹备分析中，公司提到其打造了更强的商品力。针抵滥用需求的变化趋势，公司加强了主顾分析，精确聚焦商品定位和品类优化，宝石品质和价钱两手握，打造品类全、品质好、价钱不贵的形象。此外，公司加强了商品的起源开采，增强品类上风，优化减少低效商品，提高单品筹备能力和效果，而且鼓动改良采购神志，加强与供应商的勾通，共同精确选品，纠合定制优品，提高了全渠说念、全品类的极致质价比。公司还提高了产物研发能力，强化了熟食、面食、烘焙等品类的品质化、特点化、互异化上风。

在渠说念方面，公司通过区域密集、城乡一体、多业态的采集布局，下千里社区及州里商场，打造15分钟便民生计圈。收尾2024年6月末，公司门店总和1097家，其中直营门店997家;直营门店中抽象超市253家、社区生鲜食物超市404家、乡村超市224家、百货店15家、零食店38家，好惠星扣头店8家，便利店等其他业态门店55家。

同期公司依托密集连锁门店采集，构建不同场景，阁下家家悦优鲜平台、第三方平台，搭建线上线下交融互动的全渠说念协同平台，强化线上线下的联动、彼此引流，发展健康可络续的线上业务，开展到家作事、到店自提、直播、社群团购、云超级线上业务，线上订单和销售络续快速增长，线上业务保持了低资本运营和较好的盈利能力，情势和场景不停补充完善，线上线下全渠说念协同作事能力不停增强。2024上半年公司线上销售同比增长约22%，线上客流同比增长18.5%。

在供应链方面，公司在山东、河北、皖北等地建设了8处物流园区，基本完成物流立体化布局，构建了3小时物发配送圈，打造农产物从基地采购、冷链仓储、生鲜加工到终局零卖的全产业运营链，酿成了高效的供应链平台体系，复古超市运营络续适当发展，积极发展社会化供应链作事，甘愿一日三餐需求。

按照零卖工业化理念，公司建设了生鲜加工中心和中央厨房，提高生鲜低级产物、半制品及熟食产物的圭臬化、品牌化和互异化，将生鲜加工情势跨区域复制，自有品牌及定制商品销售占超市销售的比例达到13%以上。

具体在采购上，公司建设以“生鲜商品基地直供、杂货商品厂家直采”的总部集采情势为主，总部集采与区域采购相谐和的采购体系，同期通过发展订单农业、布局生鲜加工基地、增强农产物的后圭臬化及工业化能力，建设全产业链的生鲜供应链，打造最短的供应链，保险商品的价钱、品质及快速迭代上风。

另外皮物流上，公司宝石以长入配送的情势为主，按照“发展连锁，物流先行”的理念，在连锁采集布局区域内，分区域建设一体化的物流中心，酿成复古门店、加盟商等社会化供应链作事的立阵势物流采集。公司构建了常温、冷链、生鲜加工、中央厨房于一体，中央物流与区域物流互补、智能联动的配送体系。

家家悦评级纵览(近5次)

2016年运转护理公司的分析师

接下来咱们了解一下分析师护理热度。2016至2024年公司按年远离收货了2、50、118、108、80、38、42、60、43次分析师护理，可见2017年护理次数突飞大进，与该年公司功绩增长18%以上联系，但2012至2016年公司营收逐年保持了彭胀态势，扣非净利润保持在1.7亿元以上络续增长，那时并未劝诱到分析师点评，直到2017年才出现质变。随后几年的护理热度基本与功绩呈正相关。

国泰君安的刘越男分析师比年均联系注公司，2021至2024年远离追踪公司1、4、3、4次，最新一次是在昨年11月6日公司发布三季报后。刘越男指出公司发力“大改”和“小改”的门店调改磋议，SPAR家家悦威海通诚店调改升级焕新开业，带给滥用者全新的购物体验，有望带来门店营收的增多和模子的优化;稳步鼓动新业态的发展，新业态悦己零食店、好惠星保持较快展店;超市业态泄露考究，毛利率保持适当。磋议公司超市业态泄露较好，上调2024/25/26年归母净利润为2.07亿元/2.16亿元/2.26亿元。鉴于公司将重点升沉到存量门店的调改上，赐与低于2024年行业平均的0.49xPS，同期因调改带来盈利能力的擢升，上调主义价为14.36元，守护增持评级。现时，刘越男在分析师评价(商贸零卖行业)财务类名次榜高居亚军。

临了投研君先容现时在分析师评价行情类名次榜位列第20名，同期在财务类名次榜位列第35名的耿直证券刘章明的不雅点。刘章明对公司的护理不错追溯到2016年，那时他在天风证券任职，2016至2018年、2021至2022年均有追踪公司，在2023年加入耿直证券后，贯穿两年均有作出点评。2024年9月7日，刘章明谈到公司门店络续进行业态改换，推出扣头零卖业态，以自营与加盟结合的情势拓展商场，进一步增强公司区域密集、多业态协同的上风;强化物流体系和商品力，不停擢升供应链能力;线上线下交融，到店到家业务协同鼓动。公司是山东区域商超龙头，以多业态密集布局结束区域内的范围效应，以智能高效的物发配送体系和全渠说念的运营能力结束高效运营。公司前期门店调改初具生效，2024年跟着公司扣头零卖和量贩零食业态铺开，门店干预增恒久，有望结束功绩持重增长。抽象瞻望2024-2025公司归母净利润2.27亿元/2.68亿元，对应现时21x/18xPE，守护“推选“评级。

受益于公司络续打造商品力，构建线上线下联动的采集布局，建设全产业链的生鲜供应链，而且切入量贩零食、扣头店高景气赛说念，成漫空间有望掀开，持重的投资者或可逢低护理。

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