申万宏源发布研究敷陈称，保管康耐特光学（02276）2024-2026年归母净利润分辩为4.18/5.00/5.93亿元，分辩同比增长27.8%/19.6%/18.5%，保管“买入”评级。频年来公司积极发力国内商场和自主品牌，打造增长新动能。各异化家具占比培植，带动盈利才调捏续改善。智能眼镜重生发展，公司积极布局具备先发上风，歌尔拟衔接认购、收购公司股权，彰显产业链认同，同期有望赋能公司干系业务发展，掀开往常增漫空间。

事件：12.23早间公司公告，康耐特拟向香港歌尔泰克（歌尔股份盘曲全资子公司）配售5332.5万股（占康耐特配售前、配售后12.5%、11.1%的股份），配售价为15.86港元/股；12.29晚间公司公告香港歌尔泰克已与康耐特多少现存股东（控股股东之外）协商收购不朝上4280万股（占康耐特配售前配售后10.0%、8.9%的股份）。

申万宏源主要不雅点如下：

卡位XR上风权贵，歌尔拟衔接认购、收购公司股权，彰显产业链认同。

前期公司公告，已与好意思国多家头部糜掷电子企业引诱奏凯，已接续收到研发用度和小试订单在内的款项。客户XR家具需求正在被考据，并进行批量化出产。此外公司诞生XR部门，并在泰国新增购置地皮，用于XR镜片的出产加工。歌尔股份主要提供精密零件及智能硬件加上研发及制造处事构成的垂直概述家具处分决策，为群众科技及糜掷电子行业的最初客户提供处事，本次歌尔股份拟衔接认购、收购公司股权，恰是彰显产业链对康耐特的认同，配售干系款项将用于智能眼镜和XR头戴拓荒的镜片和视觉处分决策的研发、联想和制造，进一步助力公司发展。若后续歌尔认购、收购沿途完成，歌尔对康耐特的捏股比例可能培植至20%以上，故意于培植公司与歌尔之间的战术引诱关系，为公司带来更多业务发展契机，以及与歌尔的引诱契机。当今智能眼镜正处于重生发缓期，第二代Ray-Ban

Meta爆品引爆商场，国表里糜掷电子企业、互联网大厂、AR专科玩家争相布局，赛说念有望快速扩容，公司卡位上风权贵。

公司衔接发布股权激勉计算，完毕利益深度绑定，激勉蓄意彰显往常发展信心。

2024年11月25日，公司公告，拟向7位高管及148位雇员授予1193万股（占总股本的2.8%，其中高管、职工分辩占17%、83%），授予价钱为4.58元/股；本次激勉分三期33%/33%/34%逐年解锁，探员条款为25-27年归母净利润同比增长不低于21%、17%、15%（剔除股权支付用度）。此轮激勉为公司上市以来的首轮激勉，充分秘籍高管及中枢职工，完毕各方利益的深度绑定，也彰显公司对往常发展的饱和信心。2024年12月20日，公司公告新一轮2025年股权激勉计算，拟授予不朝上3%公司股份，进一步完毕职工利益绑定。

公司制造才调隆起，缓缓发力自主品牌及国内商场，镜片主业有望保捏闲适增长。

1）家具：研发才调隆起，家具结构捏续优化升级。公司与上游原材料供应商如三井等引诱密切，本人具备模具自产才调，SKU超700万个，沸腾客户各异化需求；贵重家具研发，豪雅稳居第一大客户，高端家具受商场认同，推动家具结构捏续迭代升级；2）渠说念：多元渠说念布局，加快发力国内商场和自主品牌建造。公司早期以外洋代工业务为主，频年来公司国内商场发力迅猛，线上、线下双线鞭策品牌营销，2024H1国内商场占比30.9%，较2018年培植16.2pct，自主品牌收入占比亦朝上50%；3）供应链：制造上风权贵，群众化产能布局保险增长。基于盛大供应链，打造定制化出产才调，完毕公司、小b客户和糜掷者的三方共赢；精益照管培植运营后果，东说念主效及钞票盘活后果最初行业；三大基地布局保险出产，后续泰国工场投产，充分应酬潜在生意风险，助力公司开拓国际商场。

风险提醒：原材料供应瓦解性风险，XR业务拓展不足预期的风险，高端家具销售不足预期的风险。

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